美国房地产下跌和次级债麻烦，归根到底是石油涨价过快过高，导致美国原有的经济模式无法适应，出现被动调整。因为政府的补贴，我国经济运行继续享受低油价的优势，所有的生产商、消费者、出口商都享受着每桶70美元的价格。这就使得我国的房地产价格稳居高位，以为现有的经济运行模式可以继续运行下去，但一旦成品油放开到每桶120美元呢？

    大约一个月之前，我在本栏发表题为“油价接轨，房价暴跌”的文章，引起了各方许多的关注和反馈，怀疑者有之，反对者有之。这些反馈促使我决定就这个题目写一个“油价决定房价”系列。回想我刚开始写“通胀无牛市”系列专栏时，曾经发下宏愿，要把“通胀无牛市”一直写道通胀势头消退或我的结论得到完全印证为止。现在，我也有充分的思想准备把这个“油价决定房价”系列写下去。

    可能很多人不理解我把油价和房价紧密联系起来的观点。要说明这一点，还需要从资产的矢量性头寸说起。当我们做空或者做多任何一项资产的同时，也在做空或者做多了其他相关的资产。比如：我们做多石油，不仅持有了石油多头，还持有了美元的空头。只要简单观察一下从2000年到今天8年来市场，看看美元指数和石油价格的关系就可以得出这个结论。假设我们回到2001年的“9·11”事件之后，作为一个交易员你应该如何设置头寸呢？你应该执行双多头的策略，同时做多石油和道琼斯30指数。如果石油上涨，道琼斯代表了美国最具有竞争力的30家公司，其克服油价上涨的能力最强，即便下跌，其跌幅应该小于其他中小企业，你仍然可以从石油多头中获利；如果石油下跌，道琼斯指数所涵盖的公司同样能够上涨，抵消你石油多头的损失。由此看来，这样的对冲策略核心是放心做多石油，用具有最先进生产技术的道琼斯指数去对冲。事实上，随着石油从每桶10美元涨到了120美元，道琼斯从8000点涨到12000点，这样的双做多的头寸足以使你赚取了两方面的利润。

    然而，如果你用房地产加入这个对冲，就未必如上面所说的那么幸运了。我国的投资人普遍有一种想法，以为房价和股价是跷跷板关系。所以，会有人想用房地产与股票来对冲，我暂且不去评论这个对冲组合在中国的情况，如果回放到美国2001年的“9·11”事件之后，那时你同时持有房地产和股票，很可能是亏损的，因为美国部分地区房价的跌幅超过了道琼斯的涨幅。可是要是我们再做一个石油和房产双多头对冲，仍然能够获得盈利。这再清楚不过地说明，房地产是被动头寸，而道琼斯和石油是主动头寸。

    运用对冲法将使得那些看似混乱和复杂的事情变得水落石出，一目了然。美国的房地产下跌和次级债麻烦，归根到底是石油涨价过快过高，导致美国原有的经济模式无法适应，出现被动调整。

    我国的房地产价格近年间一直走高，除了有我一直在论证的人民币汇率没有升值到位的原因之外，另外一个现实的问题就是油价。我国政府对成品油进行了补贴，导致我国的经济运行继续享受低油价的优势，相当于中国所有的生产商、消费者、出口商都是以每桶70美元的价格在享受着差价的补贴。这就使得我国的房地产价格稳居高位，以为现有的经济运行模式可以继续运行下去，只要有政府的补贴，这个模式就没有问题，而房地产作为某个经济运行模式的被动头寸，就体现为繁荣。

    如果我国政府放开油价，并对资源价格的形成进行市场化，我相信我国许多现有的经济运行模式都将无法继续下去，房价也将开始下跌。

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