被投资者寄予莫大希望的4000点大关，在空方摧枯拉朽的攻势面前，昨日无声告破。与4000点防线一起崩溃的，则是广大投资者的信心。当众多投资者迷茫于牛市是否已经结束了的痛苦之时，市场各方有必要来探讨一下目前的股市究竟出了什么问题。

    利多失效

    “内忧外患”并非根源

    当周四沪市低收于4070点本轮调整的收盘新低后，多数投资者对于昨日股市将出现4000点保卫战已经有了充分的思想准备。然而昨日沪市以4033点开盘后，4000点随之被击破则很难被接受，一是大盘已经跌了2100多点，二是4000点毕竟是个整数关。但是市场在无情地击破了4000点后，午后又危及3900点，最终靠中国联通以及众多权重股的拉升，才使大盘在3902点出现反弹。

    有观点认为，大盘的持续下跌是因为没有利好消息。但我们注意到，当沪市跌到4100多点时，管理层在暂停5个月后重新开闸新基金。大盘因此也确实出现过强劲反弹，第一次反弹了350多点，第二次反弹了160多点，但第三次、第四次……效应一次次递减，甚至出现了又一批新基金获准，次日股市大跌的走势。

    也有观点认为，A股持续下跌是因为“内忧外患”的缘故。但我们看到的是当本周二CPI高达8.7%的数据出台当日，大盘拉出的却是探底企稳的锤头小阳线。本周三在隔夜美股大涨3.55%，全球股市涨声如潮之时，A股却再度暴跌。

    由此可见，A股的持续走弱，不仅仅是因为“内忧外患”或没有利多。

    沽多买少

    估值太高也非主因

    面对近期的持续大跌很多观点依然归结为A股估值太高，泡沫还是很大。据多家媒体的信息透露，尽管股指已经大幅度回落，不少基金仍在减磅，因此有人据此得出估值依然太高的结论。然而从有关数据看，基金有买有卖，更多的属于结构性换仓。

    近期的不少现象不能不引起我们关注。一是有些个股的A股股价和H股已经差不多，甚至倒挂。例如中国中铁以及昨日香港上市的中国铁建就属于这种情况。为什么A股股价那么低了，股价还是上不去甚至持续下跌？

    二是不少金融股市盈率很低，而且仍然在下跌。例如浦发银行去年每股收益1.26元，还有10送3派1.6元的回报，目前的市盈率只有26倍，动态市盈率更低；中国平安按照预增公告，市盈率也只有30倍多，中信证券的市盈率更是不到20倍，为何近来仍“跌跌不休”？

    三是沪深300的总体市盈率也只有20多倍，但绝大多数个股的跌幅大大超过平均股价，众多机构为何不但不逢低吸纳，反而屡屡落井下石，原因何在？

    归结到底就是市场缺资金，机构用主动缩容来应对市场的急速扩容。

    寻根究底

    供求失衡摧毁牛市信心

    综上所述，近期大盘持续走低不能简单的归结为“内忧外患”或估值太高，其深层次的原因在于供求严重失衡。

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