今年短短27个交易日中，沪深两市成交量共3.3万亿元，日均成交量超过1200亿元，相对于3.1万亿元左右的总流通市值，换手率已经超过100%，从算术意义上看，在27个交易日中流通筹码已全部换手。这么高的换手率反映出市场目前处于极度分歧状态，也预示着行情的三大趋势：一、在极度分歧下，阶段性的行情仍将是拉锯式震荡，震荡的过程会非常复杂和曲折；二、从动态估值和流动性充裕程度看，大盘所处当前区域成为头部的可能性不大，震荡过程中神出鬼没的个股行情仍将会十分活跃；三、市场分歧在经过反复的震荡消化后，一旦预期再度趋同，行情向上突破后将使2600点—3000点之间的天量换手成为底线筹码，其后行情的空间将十分可观。

    天量震荡的过程既是消除市场分歧的过程，也必定是机构投资者战略性调仓的过程，还将是市场投资主题更换的过程。在前期“大象股”行情中，几乎所有的机构对“大象股”都达到了超配的程度，而新年以来，大多数机构投资者在对“大象股”保持必要的常规配置的前提下，已开始“弃大从小”，即减持超额配置部分的“大象股”，增加小盘成长股的配置比例。其原因除了在年报周期内小盘成长股的题材因素更显优越之外，更主要的原因是大盘股直接决定指数走势，在有关部门开始控制市场过热的情况下，大盘股继续上涨是不合时宜的，是当前阻力最大的方向，而小盘股则是阻力最小的方向。因此，在行情的反复震荡中，行情“大”与“小”的结构已经或正在悄然发生变化。去年4季度，“大象股”主导下的上证综指涨幅为49.85%，同期中小板指数的涨幅是10.09%；而新年至今，上证综指的涨幅是0.37%，同期中小板指数的涨幅已达到21.92%。由此可见，经过去年4季度“大象股跳舞”行情之后，“大象股”相对于小盘股的估值优势已有所削弱，新年后的行情已在沿着与去年4季度“只涨指数，不涨个股”的相反方向运行。

    由于“弃大从小”成为机构的新战略，可以预期，“只涨个股，不涨指数”将会延续较长的时间。期间，普通投资者尽可大胆逐鹿于“不看月亮看星星”的个股行情。策略上的重点包括：一、关注在细分行业中居于优势地位、具有成长为大公司潜质、未来2年持续成长性很高、复合PEG水平较低的中小盘股，这类股票是市场一直梦寐以求的“新蓝筹”的重点候选对象；二、利益输送机制下的资产注入、整体上市、收购兼并等，对于这类股票，题材与概念倒是次要的，更重要的是新资产注入后将改变相应上市公司的经营结构、盈利预期及估值标准；三、年报题材的周期性行情机会。

    我们相信，等这一轮“只涨个股，不涨指数”的行情结束，在股指期货“瓜熟未蒂落”、“大象股”再度跳舞之际，将是大盘结束震荡、摆脱重围之时。